Αμυντικές θέσεις και κινήσεις κατοχύρωσης κερδών συστήνει η Eurobank Χρηματιστηριακή στο Χρηματιστήριο Αθηνών, αφότου οι ελληνικές μετοχές ανέκαμψαν κατά 11% από τα χαμηλά του Ιουνίου.
Σύμφωνα με τους αναλυτές της χρηματιστηριακής, το short covering, οι χαμηλές θέσεις και οι μικροί όγκοι ενέτειναν την τάση της ανάκαμψης, βοηθώντας τον Γενικό Δείκτη να διαγράψει τις απώλειές του από τις αρχές του έτους. Οι τράπεζες βρέθηκαν στο τιμόνι της κίνησης, με ράλι 16% από τα μέσα του Ιουνίου, υπερ-αποδίδοντας έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών κατά 14%.
Έπειτα από αυτά, η Eurobank Χρηματιστηριακή σημειώνει πως παρά τις ενδείξεις ότι ο πληθωρισμός κορυφώνει, τα μακροοικονομικά θεμελιώδη αναμένεται να επιδεινωθούν, λόγω και της αβεβαιότητας γύρω από το φυσικό αέριο.
Εν μέσω κινδύνου για πιο αυστηρή της προβλεπόμενης στάση από την Fed και την ΕΚΤ, οι αναλυτές προειδοποιούν για επιδείνωση του κλίματος και συστήνουν στους επενδυτές να εκμεταλλευτούν την τελευταία άνοδο της αγοράς για να μειώσουν την έκθεσή τους.
"Μείνετε αμυντικοί, αφαιρέστε μερικές… μάρκες από το τραπέζι"
Αν και έχουν πράγματι εμφανιστεί σημάδια κορύφωσης του πληθωρισμού, τα θεμελιώδη μακροοικονομικά στοιχεία είναι πιθανό να γίνουν πολύ πιο δύσκολα στο δ’ τρίμηνο του 2022 και στο α’ τρίμηνο του 2023, ειδικά δεδομένης της αβεβαιότητας γύρω από τις εξελίξεις που σχετίζονται με τις ροές φυσικού αερίου, επισημαίνει η Eurobank Equities.
Μέχρι τότε, εάν ο πληθωρισμός αποδειχτεί επίμονος, η αγορά θα παραμείνει επιρρεπής σε διακυμάνσεις στην αντίληψη του ρίσκου που προκύπτουν από τις επιθετικές εκπλήξεις της Fed και της ΕΚΤ. "Σε αυτή τη βάση, αναμένουμε μια νέα επιδείνωση του κλίματος στις αγορές και εμμένουμε στην άποψή μας ότι οι επενδυτές θα πρέπει να επωφεληθούν από το πρόσφατο ράλι περιορίζοντας την έκθεσή τους", όπως τονίζει η χρηματιστηριακή.
Η Eurobank Χρηματιστηριακή δηλώνει την προτίμησή της για μετοχές με μερισματική στήριξη (όπως οι ΟΠΑΠ και Motor Oil), θετικό momentum αποτελεσμάτων (όπως οι Mytilineos και τα διυλιστήρια) ή με περιορισμένο ρίσκο αποτελεσμάτων (όπως ο ΟΠΑΠ).
Ελκυστικές οι αποτιμήσεις αλλά λιγότερο από ότι πριν
Η χρηματιστηριακή τονίζει πως οι αποτιμήσεις των ελληνικών μετοχών παραμένουν ελκυστικές, αλλά σε μικρότερο βαθμό από ότι πριν, ενώ σε ένα σενάριο ύφεσης αναμένεται να σημειωθεί περαιτέρω πτώση.
Σε απόλυτη βάση, όπως σημειώνει, η αποτίμηση των μετοχών εκτός του χρηματοοικονομικού κλάδου είναι κοντά στο 6x σε όρους EV/EBITDA, με discount 15% έναντι του μακροπρόθεσμου μέσου όρου και στο χαμηλό άκρο του ιστορικού εύρους συναλλαγών. Η αποτίμηση των ελληνικών τραπεζών έχει αυξηθεί ελαφρώς μετά την τελευταία ανάκαμψη, αλλά παραμένει συγκρατημένη (0,46x σε όρους P/TBV έναντι 0,6x πριν από τον πόλεμο στην Ουκρανία.
Σε σχετική βάση, οι ελληνικές μη χρηματοοικονομικές εταιρείες διαπραγματεύονται με discount 25% σε όρους EV/EBITDA έναντι των ευρωπαϊκών εταιρειών, μεγαλύτερο από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο του 20%, όωπς σημειώνει η Eurobank Equities. Παράλληλα, το discount σε όρους P/BV των ελληνικών τραπεζών μειώθηκε σε <20% (προσεγγίζοντας το discount του 15% που είχαν πριν από τον πόλεμο).
Επιπλέον, το χάσμα απόδοσης μεταξύ των ελληνικών μη χρηματοοικονομικών εταιρειών και των κρατικών ομολόγων (που αποτελεί "δείκτη" για το risk premium) μειώθηκε κάτω από το 6% μετά το καλοκαιρινό ράλι. "Θεωρούμε αυτό το επίπεδο αποτιμά τον κίνδυνο μιας ήπιας ύφεσης, αλλά παραμένουμε πεπεισμένοι ότι η αγορά θα δυσκολευτεί να σχηματίσει πάτο λόγω του κινδύνου των εκτιμήσεων (ειδικά λόγω της γεωπολιτικής κατάστασης)", τονίζει η Eurobank Equities.